Výsledky Earnia za únor 2025

Naše tržní směrování v únoru bylo nastaveno spíše na růstový trh. Krátce po inauguraci Donalda Trumpa se ale ukázalo, že to nebude tak jednoduché. Obzvlášť když se do toho zamotají tarify a opět hrozba recese. Když jsou ekonomické vyhlídky na trhu nejasné, riziková aktiva, která jsou rychle a dostatečně likvidní a zároveň se dají obchodovat 24/7 (kryptoměny), či už je hluboká noc, nebo víkend, si to odnášejí jako první. Jsou jako takový kanárek v dolu. 

První půlka února byla ještě relativně neutrální, ale v druhé půlce se nervozita naplno projevila a poslední únorový den přišel největší propad. Celkově se bitcoin za únor propadnul o zhruba -25 %. Některé altocoiny i víc než dvojnásobek.

Náš risk management v tomto případě ale zafungoval správně a, i když naše algoritmické strategie zaznamenali ztrátu, zdaleka to nebylo tak špatné, jako ta krvavá lázeň na otevřeném trhu. Část strategií sice otvírala obchody, ale, protože šel trh proti nim, vždy se poctivě aktivoval ochranný příkaz Stop-loss, a tak docházelo jenom ke kumulaci menších ztrát.

Earnio Dynamic tak uzavřelo jeden z nejhorších měsíců na trzích se ztrátou -6,87 %.

Prozatím se dá říct, že s našimi bullish strategiemi zůstáváme stále opatrní, ale velice pozorně sledujeme vývoj a jsme připraveni strategie přepnout do více tržně neutrálního nastavení, nebo dokonce je víc orientovat směrem na shorty.

V Earniu jsme se v průběhu února taky zaměřovali na dokončování infrastruktury, která vede k rozdělení Earnio portfolia na samostatné programy. Lukrativní Earnio FIX pro naše první klienty, do kterého už není možné vstoupit, se oddělilo od Earnia Dynamic. A co víc, Earnio Dynamic bude spouštět svoji druhou verzi.

Už opravdu za pár dní kolegové z marketingu přinesou kompletní informace. Já prozatím prozradím, že se můžete těšit na upravený rizikový profil, vyšší procenta pro klienty a taky na systémovou ochranu před záporným zůstatkem.

Cla a makroekonomická situace: prostředí nepřející rizikovým investicím

Ekonomická situace zasadila v únoru kryptoměnám těžkou ránu. Netvrdím, že je zrovna knokautovala, ale pokud by měly kryptoměny trenéra, tak ten by se jich ustrašeně zeptal, jestli to ještě zvládají. Tento měsíc hezky názorně ukázal, jak mohou makro zprávy vybičovat k reakci hyperreaktivní trh, jakým jsou kryptoměny. Katalyzátorem, který odstartoval pokles na začátku února, byla navýsost politicky-ekonomická událost: první víkend v měsíci americký prezident Donald Trump oznámil nová cla - 25 % na dovoz z Kanady a Mexika a dalších 10 % na čínské zboží.

Tento vývoj okamžitě vyděsil investory po celém světě. Obchodní cla bývají vnímána jako inflační (mohou zvýšit ceny zboží) a panovaly obavy, že takové inflační tlaky donutí centrální banky zůstat opatrnými. Jinými slovy, pokud by cla začala tlačit na růst cen, americký Federální rezervní systém (FED) by s menší pravděpodobností snížil úrokové sazby, což by prodloužilo prostředí vysokých úrokových sazeb, které obecně snižuje atraktivitu rizikových aktiv, jako jsou akcie a kryptoměny.

Souhrnně řečeno, únorové makro podmínky byly pro krypto většinou nepříznivé: obchodněpolitický šok, žádná pomoc centrálních bank a rostoucí globální nejistota - to vše způsobilo, že obchodníci byli méně ochotní nasadit kapitál do digitálních aktiv. Kryptoměny, o kterých se často hovoří jako o nekorelovaných, opět ukázaly, že jsou v krátkodobém horizontu silně ovlivněny tradičními obavami trhu.

Bitcoinové ETF

Jedním z výraznějších trendů byl obrat u bitcoinových ETF a dalších institucionálních produktů. Po měsících stabilních přílivů došlo v únoru k silným odlivům z burzovně obchodovaných fondů Bitcoinu. Ve skutečnosti během šestidenního úseku na konci měsíce odteklo z amerických spotových ETF na bitcoin více než 2,4 miliardy dolarů, včetně jednodenního rekordu ve výši přibližně 937 milionů dolarů ve výběrech, který nastal 25. února.

V čele odlivu stály velké fondy, jako jsou Bitcoin trusty společností Fidelity a BlackRock, přičemž z každého z nich byly staženy stovky milionů .

Tento náhlý úbytek držby ETF naznačil, že mnoho institucionálních hráčů snižuje svoji expozici vůči bitcoinu, čímž pravděpodobně realizovali nějaké zisky nebo alespoň snížili riziko.

Jaký je důsledek těchto odlivů z ETF? Zaprvé vyvíjely jasný tlak na pokles ceny bitcoinu, a zároveň tím odstranily zdroj poptávky na straně nákupu. Odtoky také signalizovaly opatrný postoj investorů s velkými penězi. Z 28 únorových obchodních dnů zaznamenaly ETF čistý příliv pouze v pěti dnech - což podtrhuje, jak vytrvale byly peníze stahovány. Přestože investoři do ETF mají obvykle delší horizont, ani oni nebyli imunní vůči měsíční volatilitě. Ústup institucionálních fondů byl příznakem i příčinou oslabení ceny bitcoinu a vytvořil zpětnou vazbu (tzv. reflexivita v kryptu), která posílila medvědí náladu.

Sentiment trhu: Fear & Greed Index jako na houpačce

Nálada investorů se v únoru dramaticky měnila od optimismu k úzkosti. Na začátku měsíce se trh dostával z období „chamtivosti“. Kryproindex strachu a chamtivosti se totiž až do konce ledna držel nad hodnotou 70 (což svědčí o chamtivosti), což odráželo pozitivní náladu po novoroční rallye. Začátek února však přinesl rychlou změnu tónu. V polovině měsíce, kdy ceny začaly klesat, obchodníci znervózněli - a v posledním únorovém týdnu se Fear & Greed Index propadl do teritoria „extrémního strachu“.

K obzvláště razantní změně došlo 25. února: index klesl z neutrálních 49 na zhruba 25 během jediného dne, což byl jeden z nejprudších poklesů nálady za poslední dobu. Hodnota pod 20 bodů signalizuje extrémní strach investorů. Důvěra se v podstatě vypařila téměř přes noc.

Na konci měsíce zavládla úzkost a opatrnost, což je v ostrém kontrastu s optimismem, který byl patrný jen několik týdnů předtím. Zkušení lidé z oblasti kryptoměn vědí, že takovýto extrémní strach může někdy znamenat nákupní zónu (když se všichni bojí, trhy mohou být blízko dna), ale v této době to mnohým rozhodně nepřipadá jako nákupní příležitost. Převládala defenzivní nálada: lepší zachovat kapitál než být hrdinou chytajícím padající nože (catching falling knife je ustálený anglický výraz, takhle přepsané do češtiny vypadá ale trochu směšně).

Když se kouknete na aktuální situaci, tak se index začíná pomalu zvedat, důležité si je ale uvědomit, že je hodně volatilní.

Technická analýza: klíčové úrovně, klouzavé průměry a RSI

Měsíc začal s Bitcoinem poblíž úrovně 100 000 USD, se kterou nedávno koketoval, ale neschopnost prorazit výše připravila půdu pro pullback. Jakmile výprodej nabral na síle, vstoupilo do hry několik klíčových úrovní supportu.

Nejdůležitější z nich se nacházela kolem 80 000 USD, což se zhruba shodovalo s 200denním klouzavým průměrem Bitcoinu - dlouhodobým trendovým ukazatelem, který mnoho obchodníků sleduje. Pokles Bitcoinu se skutečně zastavil v oblasti nízkých 80 tisíc dolarů, což naznačuje, že kupující nastoupili v blízkosti této zóny podpory 200denního MA. Další oblast podpory se nachází kolem 74 000 USD, což odpovídá oblasti několika minulých cenových vrcholů z minulého roku, která by byla další obrannou linií, pokud by 80 000 USD selhalo.

Na druhé straně se prolomená podpora na úrovni 90 000 USD změnila v krátkodobou rezistenci, a za ní se zóna 98 000-100 000 USD stala hlavním stropem při případných pokusech o odraz. Pozoruhodné je, že ~98,5 tisíce dolarů úzce souvisí s 50denním klouzavým průměrem, takže není překvapením, že tato úroveň působila během pokusů o zotavení jako mohutná rezistence. V podstatě by se Bitcoin musel vyšplhat zpět nad 50denní MA, aby znovu získal býčí směrování, a to se v únoru nestalo

Oranžová tenká linka je 50tidení klouzavý cenový průměr, červená tenká linka je 200denní klouzavý průměr. Šipky naznačují, kde se odehrává aktuálně boj o bearmarket. Oranžové pásmo je vytvořené z cenových vrcholů z předešlých let.

Toky na burzách: nakupovali investoři, nebo prodávali?

Klíčovou otázkou po celý měsíc bylo, zda investoři nakupovali v poklesu, nebo utíkali rychle prodávat. Údaje o burzovních tocích - pohybu mincí na burzy nebo z nich - poskytují vodítka k tomuto chování. Obecně platí, že když se velké množství kryptoměn přesouvá z burz do peněženek, naznačuje to, že držitelé hromadí (protože mince na hardwarových peněženkách se prodávají s menší pravděpodobností). Naopak prudký nárůst mincí odeslaných na burzy může naznačovat, že se lidé chystají prodávat.

Únor skutečně přinesl v tomto směru smíšené signály. Na začátku měsíce se objevily známky akumulace: například během druhého únorového týdne. Jak však měsíc postupoval a výprodej na trhu sílil, zdálo se, že se rovnováha mění. Celkovým únorovým trendem byl čistý odliv kapitálu z kryptografických trhů, což naznačuje opatrnost

Jinými slovy, ranní ptáčata možná nakupovala, ale opozdilci v poklesu z velké části prodávali. Efekt? Zůstatky nejznámějších kryptoměn na burzách se i díky časné akumulaci drasticky nesnížily, přestože mnoho obchodníků přesunulo mince na burzy, aby snížili své ztráty uprostřed poklesu v polovině až na konci února. Byla to přetahovaná mezi kupujícími, kteří nakupovali ve slevách, a ustrašenými prodávajícími - a ke konci měsíce měli prodávající navrch a vychýlili toky směrem k čistému odlivu investorského kapitálu z kryptoprostoru.

Zpomalení on-chain aktivity a využívání DeFi

On-chain metriky a využívání platformy DeFi odrážely širší risk-off náladu. Po rušném lednu aktivita na blockchainu v únoru téměř plošně ochladla. Podle různých měřítek se digitální „tep“ kryptoekonomiky zpomalil: denní příjmy z blockchainových poplatků klesly téměř o 50 %, objemy obchodů na decentralizovaných burzách (DEX) se snížily o cca 27 % a objemy stablecoinových převodů klesly oproti předchozímu měsíci o ~16 %.

Důležité je, že podíl obchodování s kryptoměnami na decentralizovaných burzách oproti centralizovaným burzám mírně poklesl, z historicky nejvyšší hodnoty 20,2 % v lednu na 19,2 % v únoru.

To naznačuje, že když udeřila volatilita, část objemu obchodování se přesunula zpět na centralizované burzy - pravděpodobně proto, že příležitostní obchodníci dali během turbulencí přednost známému prostředí CEX, nebo prostě proto, že celkové využití DeFi pokleslo.

Celkově vzato byl únor 2025 pro trh s kryptoměnami měsícem konsolidace - a tzv. Reality check. Co jde rychle nahoru, může stejně rychle klesnout. Je to začátek hlubší medvědí fáze, nebo jen zdravý pullback v rámci většího vzestupného trendu? To je vždy těžké říct v daném okamžiku. Sledujte nás i nadále.